马霞：企业债爆雷的警示——颠覆性错误并不遥远

马姐谈投资

上周，债券市场企业债爆雷，债券市场哀鸿遍野。这是一个很好的警告，早来比晚来好。

扩容企业债市场，我们没有试错成本，如果企业债市场规模过大，一旦风险集中释放，一定是颠覆性风险，系统性风险。

金融改革之路，我们必须守住两个底线：资本项下不可自由兑换，企业债不可扩容。

中国的企业债规模小恰恰是我们的优势，而不是劣势。实行扩容企业债的政策，就是因为不懂为什么中国没有发生过系统性经济危机，而西方平均十几年就来一次金融危机。因为我们的企业融资不是依赖市场，企业的正常运转不是依赖投机性极强的金融赌徒，这样政府才有能力把控金融风险。

企业不依赖债券市场融资，正是我们的优势，这个竞争优势不能丢。

企业债一旦出问题，不仅仅是几个问题企业出问题，债券风险会迅速扩散，火烧连营，从而影响全部企业的再融资能力。一旦企业再融资出现障碍，整个国民经济的运转就会出问题，企业债是国民经济安全的生命线，根本没有试错成本。

不管怎么金融开放，也绝对不能让华尔街触碰我们的在岸企业债市场。华尔街做空股市不可怕，但是，如果华尔街做空企业债，就会击毁我们整个经济体系这条大船。这是金融风险的底线，绝不能试错。

有人说：“从数据看，当前，我国公司信用类债券违约率仅为0.63%，仍明显低于银行约2%的不良贷款率。”不是这样比法，企业债有传染性，就像疫情，百分比很低，但是传染性很强，最终是火烧连营的模式。银行贷款2%呆帐，这是个案风险；企业债违约0.6%，这是系统性风险，这是传染病。

银行不愿意放贷，现在的思路不是想办法解决银行担心的风险问题，而是把个案信贷风险变成系统性风险，解决问题的招数都是在扼杀我们的优势，一步步走进美元陷进。

我们绝对不能复制美国的金融模式。美国的金融体系看似运转有效，是因为华尔街控制着全球的离岸流动性。美国的GDP才20万亿美元，美国对外国人的总负债却高达42万亿美元。美国的债务模型是1万亿的债有问题，用10万亿的债来稀释。现在，外国人在中国的总资产才5万亿美元，假如华尔街在中国的投资扩大5万亿美元，并且参与到在岸企业债当中来，华尔街一次做空企业债券的行动，就能葬送我们过去30年积累的全部财富，让我们一次回到30年前。

我之前说过，中美角力本质上就是在金融市场掰手腕，看看是中国把美国推入南美的境地，还是美国把中国推入美元陷阱。现在我们有一手好牌，绝对不能犯颠覆性错误。

什么是颠覆性错误？企业债扩容就是颠覆性错误。

现在企业债爆雷的预警来了，中央一定要认识到企业债的风险，从现在开始，重新让银行承担起企业贷款的主角，压缩企业债市场总规模，这个总量必须控制在央行能救得起来的规模。金融管理一定要有后道思维，中国的金融市场绝对不能像美元一样裸奔。

既然扩容企业债这条路走不通，中小企业贷款难的问题如何解决？下一讲我来讲，中小企业融资难的问题的解决方案要从我党的制胜法宝中寻找。






马霞
2020年11月16日

文字编辑：风铃
后期制作：胖墩

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