马霞：中国房地产和美国股市哪个先爆掉

马姐谈投资

本周视频分析了中国房地产泡沫和美股泡沫的成因。说到底，两个泡沫都是货币流向推起来的。视频把基本逻辑说得很清楚了，文稿谈点理论。

货币管理的三个核心目标：支持经济发展，控制通胀，稳定汇率（国家金融安全）

在岸货币如何供应，才能既支持经济发展又不引发通胀？关键是控制资金流向，而不只是控制企业的资产负债率、股本水平和货币发行总量。资金流到了商品供不应求的领域，不论怎样控制货币供应总量，局部商品供应照样通胀，房地产就是最典型的例子。造成房地产泡沫的原因很多，一个原因是银行喜欢抵押品，房地产企业拿土地开发权做抵押，居民拿房子做抵押去申请房贷，银行偏爱不动产抵押的货币供应模式成就了房地产30年的牛市。事实证明，只控制货币发行总量根本无法解决高房价问题。

汇率的稳定受制于国家的国际收支平衡能力和金融资本的自由流动。不管中国有多少外汇储备，只要放开资本项下自由兑换，先富起来的财富就会流向境外，华尔街等全球金融资本却会流入境内；一旦金融危机到来，流向海外的民族资本不会回流，华尔街却会趁机撤离、做空中国；一次货币危机，我们70年的财富积累就可能化为乌有，一夜沦为印度并不是没有可能。

离岸货币的“锚”是汇率稳定。稳定汇率的核心是敬畏国际收支平衡原理，控制投机金融资本的无序流动，国际投资和支付必须量入为出，决不能学美国，搞大举负债经营。这里的关键是推动世界元逐步取代美元的全球结算、信贷、储备功能，这样才能真正掌握自己的离岸资产。在人民币国际化的问题上，国内金融界有一个严重的误区，即认为人民币不自由流动，就没办法替代美元的国际结算、信贷、储备功能，有这个错误认知是因为没搞清离岸货币的本质。在《天下货币——美元霸权的突破与终结》一书中，笔者对此有系统论述。

重构两个各自独立循环的金融体系，一定要把握在岸货币和离岸货币不同的“锚”；在岸货币之“锚”是精准控制资金流向，离岸货币之“锚”是稳定汇率；抓住了这两个“锚”，才算抓到了货币管理的纲。


马霞
2020年12月15日