马霞：资本主义为什么垂而不死

马姐谈投资

编者按

霞姐一直致力于剖析经济运行的底层逻辑。资本主义经济运行的底层逻辑是什么，过去300年资本主义是如何走过来的？霞姐说重读《21世纪资本论》提供了一个新的视角，其实这个视角霞姐也有，只不过进一步完善了。从头读过霞姐文章、看过霞姐视频的朋友都知道，霞姐的核心思想，2019年最早的视频和公号都有，只不过现在进一步拓展并系统化了。用霞姐的话说，过去的一年走过了万水千山。这篇3500字的文稿讲透了经济运行的底层逻辑，同时告诉我们资本主义为什么能撑到今天，还有美元为什么快不行了。后续文章中，霞姐会进一步展开这些最关键的问题。人类又一次站在了十字路口。让我们一起见证历史。

～风铃
2021年1月12日


马克思是伟大的预言家。两次世界大战和大萧条证明了资本主义经济体系不可持续，资本主义就是自己的掘墓人。二战后，英法等老牌帝国主义几乎损失了靠殖民掠夺抢来的全部海外资产，但是大家看到的经济现象却是，战后75年和平的经济环境似乎让欧美老牌帝国再次登顶世界。然而，这只是虚假的经济繁荣掩盖了资本主义经济运行的内在逻辑。

美元霸权靠什么维持，美元的本质是什么？两个字：借债。美元就是靠吸血全球离岸流动性续命。视频中，我用经济学常识演示了资本主义为什么垂而不死，这里分享一段我正在写的“人民金融”中最基础的经济学理论。理论很重要。“没有革命的理论，就没有革命的行动。”

经济是什么？四个字：供求关系。理论上，社会总供给和社会总需求应该达到平衡，供求平衡了，经济才能像永动机一样循环下去。现实中，社会总供给和社会总需求从未达到理想的平衡状态，而供求关系一旦出现巨大的失衡扭曲，就会导致金融危机和经济危机。供需不能自然平衡，于是国家通过财政和货币手段帮助实现最大限度的供求平衡，即政府通过财政赤字来增加就业、提振消费、增加总需求；政府加大财政赤字依然无法满足供求平衡，企业就必须开拓国际市场，这就是著名的四部门平衡理论。该理论诠释了基础经济学的经典原理，是最基础的经济数学，是2+2=4。

(一) 四部门平衡理论简述

基础经济学把社会总供给和社会总需求分为四个部门，其实就是四组对应关系。最理想的状态是：社会总供给=社会总需求，前提是实现下面四个等式：

家庭收入=企业产出
储蓄=投资
财政收入=财政支出
出口=进口

经济规律要求总需求与总供给的四个部门实现平衡，经济才能有序、持久地循环下去。然而，经济平衡理论撞上了人类渴望财富的无尽的储蓄需求，理论上的四大平衡就变成了现实中永远的四大失衡。

(二) 企业产出永远大于家庭收入

企业产出与家庭收入之间的平衡，就是资本与劳动者之间的平衡，也是经济学要求的最基础的平衡。
1、商品供求的理想平衡
资本是雇主，劳动者出卖劳动力，挣到工资来购买生活必需品，企业卖出产品收回资金，这就是生产与消费的循环周转。宏观经济要平衡发展，就要求社会总需求和总供给实现相对的动态平衡。供过于求，产品卖不出去，企业就无法持续运转，供不应求就通货膨胀。理论上，家庭要把挣到的钱全部消费掉，总供给才能等于总需求，经济运转才能循环往复。

2、现实中的商品供求关系
现实场景是，劳动者挣到的钱没有全部花出去，一部分变成了储蓄，企业的产出自然无法全部卖出，于是总供给超过了总需求。资本主义几百年都没能解决这个供求平衡问题。周期性经济危机本质上就是供求矛盾的总爆发。企业不断增产和劳动者收入疲软是一对永远无法解决的矛盾。企业要增产增效，自然要想方设法压低劳动成本，收入增长缓慢和对未来不确定性的担忧等多重因素造成了劳动者购买力不足，于是，企业利润的无限扩张与消费者购买力相对不足就构成了经济学永恒的第一悖论：供给总是大于需求。家庭储蓄和金融产业的加入以及金融对资本的倾斜，进一步加剧了供大于求的矛盾。
3、金融杠杆导致投资永远大于储蓄
劳动者对未来收入的不安全感制造了储蓄，银行又把储蓄借给了企业。理论上，企业投资等于储蓄就会满足经济学的平衡要求，但现实中，储蓄经银行中转就有了货币乘数效应，信贷总是大于储蓄，储蓄和投资又成了一对永远不等的“等式”。
企业通过信贷追求利润最大化，不断扩大资本和生产规模，产品越来越多；劳动者收入增长的速度显然跟不上企业扩张的速度，还要储蓄以备不时之需，于是资本的投资永远大于储蓄，企业产出与劳动者消费更加不平衡，这时，凯恩斯经济学登场了。凯恩斯理论的核心就是加大政府开支补充社会总需求，也就是政府用投资消费掉一部分储蓄，增加就业，促进供需平衡。

（三）第三部门：社会总需求不足，政府来填

理论上，政府应该保持财政收支平衡。政府的收入是税收，政府的开支用来支付公务员工资、维持政府运营、军费开支、重大科研项目、国计民生工程、公共教育、医疗、社保等等。也就是说，政府通过税收在企业和劳动者之间做了一次利益再分配。因为供给总是大于需求，如果政府收支平衡，财政就只是把一部分人的消费能力给了另一部分人，这样还是无法缓解总供给大于总需求的矛盾，于是，开支大于收入的财政赤字就成了政府的必然选项，这就是政府的借债消费模式。除了德国、瑞士等极少数财政盈余的国家，全球主要经济体都是赤字政府。



上图为主要经济体政府债务和GDP对比图

政府通过发债集资。西方政府基本没有净资产，除了收税也没有其他创收能力，政府发的债是消费债，没有资产背书，那债务靠什么来清偿呢？这个问题很少有人问，但政府债务的清偿问题，不仅是国内财政管理的问题，还涉及国际收支平衡、国际支付能力和汇率稳定。政府已经资不抵债了，但是总供给仍然大于总需求，这时，第四部门——进口与出口这组对应关系又加入进来了，这又引来了全球化这个宏大的课题。

(四）国际贸易不平衡永恒的结算难题

国内总供给大于总需求，企业自然要寻找海外市场，经济内循环就加入了全球大循环。
国家之间的贸易不平衡是常态，由于各国货币独立、财政独立，贸易失衡部分无法做到最终清偿，在多边贸易和多边金融体系下，这个债务转移流程就变得异常复杂，顺差国的债权与逆差国的债务就不是一一对应关系。比如说，澳洲对中国是顺差，但是澳洲对中国的顺差部分并没有通过购买中国国债来实现金融债务转移，而是通过澳洲对美国和欧洲的逆差对冲了，这就使国家间的贸易不平衡演变为全球性的金融不平衡，经常项目的顺差逆差就转化为金融项目的债权债务。中美经贸关系就是最典型的例证。

(五）所谓的“美元霸权”只是美元债务链还没断

下表显示了1976年以来，美国对外总资产、总负债、净资产、净外债与GDP之比的变化。一国长期经济数字的演变最有说服力。这也适用研究企业的投资价值。



1971年美国背弃了美元与黄金挂钩的承诺，从此走上了内外债失控的不归路。1976年底，美国的对外净资产占GDP的4%；2019年末，美国净外债占GDP的52%，总外债是GDP的188%。 这张表足以证明，所谓的“美元霸权”，根本不是什么“美元例外论”，更不是因为美元能在全球自由流动，美联储就可以印钞买世界了。美元的所谓霸权就是依赖不断膨胀却根本无法偿还的外债。“美联储印钞机万能论”，完全是地球人的幻觉。道理非常简单，如果美联储是印钞永动机，美国哪来的天量外债？(详见马霞：足以震惊世界的新三角平衡理论)

这个美国国际收支头寸表和GDP的比较，是最近重读《21世纪资本论》才想到的。写《天下货币》时我还没有用这个视角来比较这些数字，因为皮凯蒂只看净资产不看总负债，我才做了这个分析表。 研究经济全球化，GDP、IIP、BOP这三组数字真是常看常新，用不同的视角比较分析总会有新的惊叹。

(六）资本主义“经济永动机”是怎样运转的

四部门平衡理论很经典，然而现实中，社会总供给与社会总需求的理想平衡根本不存在。国际贸易不平衡也是永恒的，平衡才是暂时的。

四部门平衡理论推演的结果就是：
企业供给与劳动者的消费需求不平衡，财政开支来填，造成财政赤字不断扩大；产能继续过剩，于是开拓国际市场，又引来贸易不平衡；贸易不平衡又导致国家间的债权债务问题。关于国际贸易结算难题带来的国际债务问题，笔者的《天下货币》有大篇幅的论述。构建新国际货币体系是一个庞大的系统工程，等书出版了，我们再展开详细讨论。

下面这张经济循环图，清晰地演示了资本主义“经济永动机”是怎样运转的。



理解了这张图，内循环与外循环的关系就清楚了，也就理解了我为什么说发展内循环就是退可守。说穿了，如果内循环供求平衡了，企业就很难积累利润，民众也很难增加储蓄，国民追求富裕就会面临瓶颈，所以，内外循环一定是互补的。但是，面对可能越来越严峻的外部经济环境，我们必须畅通内循环才能立于不败之地。今天中国面临的经济现实恰好完美地演绎了这张经济循环图。

  结束语

依赖看不见的手的资本主义经济体系，其内生性经济矛盾是无解的难题。今天高度发达的金融市场和金融向大资本的高度倾斜，只是让供求失衡加速恶化而已。在历史长河中，国家兴衰只是转瞬间，美元仅仅用了40年就玩死了自己。西方用鸵鸟政策回避现实救不了西方经济，对全球经济和金融稳定也不会有任何帮助。

目前还没有看到西方对其经济政治制度的结构性矛盾有深刻的反思，主流观点还是把当下美国经济的困局看作疫情冲击下的偶发事件，就像美国政要和主流媒体把政坛乱象的责任都推给特朗普，而没有看到 (或假装看不到) 造成困局的深层经济原因在里根时代已经埋下了祸根，因为他们早就习惯了一次次崩盘、一次次推倒重来。即便是预言美元有崩盘风险的极个别人物，也没有把这看作是资本主义结构性内生矛盾不可避免的总爆发。

资本主义能用荒谬的逻辑混世几百年而不倒，可以说是大资本主导下的思想教育界联手舆论界，对公众几百年的诱导催眠、并不断自我强化意识共同造成的。当美元这座雪山崩坍的时候，没有一片雪花是无辜的。

马霞
2021年1月11日

文字编辑：风铃
后期制作：胖墩

国际军棋

你们马家太牛了，200年前出了一个马克思，

当代出了一个将美元霸权100多年的美国送去地狱的马霞！